近年来，随着我国汽车出口数量持续增长，“国际化”成了国内不少汽车龙头企业的发展目标。无论是中国重汽的香港上市，宇通客车的内部体系改造，还是上汽到海外收购、招贤纳士，都有一个共同的诉求点，即促进企业的“国际化”转型。在国际化过程中，产品、技术、人才、管理等方面的提升固然重要，资本运作的国际化也是一个不能忽略的因素。近日，记者采访了3家证券公司的专业分析师，他们分别就“汽车企业资本运作国际化”这一话题，谈了自己的看法。

银河证券赵胜利

资本运作国际化要按步骤进行

我认为企业资本运作的国际化有三个步骤：海外上市、提升知名度、增强购买力。

中国汽车企业走向海外资本市场首先要做的是购买上市公司，或自己成为上市公司。

“我认为企业资本运作的国际化有三个步骤：海外上市、提升知名度、增强购买力。”中国银河证券研究中心研究员赵胜利对记者说。

他进一步向记者解释说，第一步，企业在海外上市的过程中获得了一个融资平台。之后通过逐步发展，企业在这个融资平台上让更多的海外投资者认识、了解自己，这就在一定程度上提升了企业的海外知名度，为企业今后实现资本运作的国际化打下基础，这是第二步。比如前不久在香港上市的中国重汽，就是为了向更多的海外投资者推广自己。第三步是把上市作为一个资本运作的平台，通过不断换股的方式，大大增强企业的股票支付能力。目前国内汽车企业的资本运作过程只进行到第二步，在第三步中还没有大的作为。

赵胜利认为，目前中国汽车企业在国内资本市场的运作主要是以整体上市的方式进行。上市公司把企业的全部资产以股票的形式进行融资，在融资的过程中实现企业规模的不断扩大，企业股票的购买能力逐步提高。另外，一些非上市公司也会把他们的资产放到上市公司中，以此提高非上市公司的经济效益，带动上市公司股票增值，从而获得更大的经济效益。

比如上汽与南汽的重组，上汽并不是以现金收购南汽，而是以同等价值的股份收购。即上汽将上汽集团和上汽股份的部分股权，换取南汽四大股东手中持有的南汽集团100％的股份。由此，上汽将成为南汽的全资控股股东，南汽将纳入到上汽整个集团的规划中来运营。同时,由于上汽收购的是南汽控股股东的股份，南汽仍然是一个具备主体地位的独立法人。作为交换，南汽现有四大股东将在上汽集团中持有部分股份。这样通过换股的方式，南汽将作为股东分享上汽的收益。

由此可以看出，上市公司资本运作的灵活性很强。一方面股票可以换取资金，另一方面股票可以换取其他股票，这为上市公司提供了一个灵活的资本支付手段。

在赵胜利看来，中国汽车企业走向海外资本市场首先要做的是购买上市公司，或自己成为上市公司。通过海外上市这个平台进行资本运作，企业的收购、支付方式会很灵活，能进行低成本融资，并通过改善公司经营状况来提高每股收益。

资本运作国际化

要与企业自身发展情况相结合

中国汽车企业在资本市场中的表现，吸引着越来越多的海外投资者目光。国内汽车企业应抓住这一有利时机，增强资本市场运作的能力，在产品‘走出去’的同时，实现资本运作的国际化。

中信证券汽车行业研究员李春波表示：“国际化资本运作的概念，从狭义上讲，是指企业去海外市场进行融资；从广义上讲，还包括企业的海外收购、投资等行为。”

他举例说，企业到海外市场融资通常有在海外上市、通过国际银行进行债券融资等方式，比如近几年东风集团、长城汽车、维柴动力等企业纷纷到香港上市就属于狭义上的国际化资本运作范畴。而上汽集团购买英国罗孚的技术，收购韩国大宇10%的股份和韩国双龙汽车公司，奇瑞、吉利、长城等企业到国外建厂等行为，都属于广义上的国际化资本运作范畴。

企业到海外经营时会经常与当地企业、消费者有资金往来，但现在我国金融机构的海外服务网点、服务项目都比较有限，而且多集中于发达国家和地区，国内汽车企业走出去则比较集中于发展中国家和地区，所以汽车企业要借助国际银行或金融机构，使其资本运作与实业经营相互配合。

谈到资本运作国际化的途径，李春波认为主要有3种：股权融资、债券融资和金融业务往来。他说：“目前国内企业的股权融资、贷款行为比较常见，发行债券的较少。汽车行业是一个国际化行业，为了扩大企业规模，融到更多的资金，现在国内汽车企业经常选择到海外上市。但是企业不管是怎样利用外资，都要注意与自身的发展情况相匹配。如果没有足够的经济实力就盲目地上市、融资，会使企业在浪费资金的同时遭遇灾难性的后果。”

李春波说，国内汽车企业很少到美国上市融资，原因主要有两个方面：一是目前我国汽车企业的规模还不够大，不像中石化、中石油这些大型垄断性集团，到美国上市可以提升自己的国际知名度；二是如今美国汽车工业已没有了往昔的辉煌，三大汽车集团的经营状况都不尽如人意，美国汽车股票市值相对较低。国内汽车企业如果选择在美国上市，其股值很有可能低于国内股值。海外上市的一个主要目的是融资，这一点无法保证，美国资本市场对于中国汽车企业也就没多少吸引力。

他建议，国内汽车企业在海外上市融资时，一定要注意两个问题：一是企业能否在海外上市中筹集到更多的资金；二是国际化的资本运作是否有利于企业长期发展。

李春波说：“现在国内股票市场很活跃，中国汽车行业的发展势头也越来越好。香港资本市场对中国企业的股市评价逐渐提升，中国汽车企业在资本市场中的表现，吸引着越来越多的海外投资者目光。国内汽车企业应抓住这一有利时机，增强资本市场运作的能力，在产品‘走出去’的同时，实现资本运作的国际化。”
德邦证券牛纪刚

资本运作国际化

收益与风险并存

“资本运作通常是指企业通过上市、融资、兼并、债务重组和MBO（管理者收购）等方式进行盈利的经营活动。若企业去海外进行上述活动，我们可以把它看做是资本运作的一种国际化状态。”这是德邦证券有限责任公司分析师牛纪刚对“资本运作国际化”的理解。

牛纪刚认为，目前我国汽车企业在海外市场中的资本运作方式主要有三种。第一种是国内汽车企业到海外市场上市、发行股票，去海外市场融资，比如重汽到香港上市，就属于这一种资本运作方式。第二种是国内汽车企业到海外进行收购，比如上汽集团购买英国罗孚技术、收购韩国双龙，是这种资本运作方式的代表。第三种是国内汽车企业到海外建厂，比如奇瑞、吉利、长城等自主品牌汽车企业到俄罗斯、东南亚等地建厂。

“资本运作的国际化有多种途径，就目前国内企业所熟悉的三种方式来说，海外上市能使企业在海外市场提高知名度，筹集到更多资金，降低负债率；海外收购能使企业实现低成本扩张，获得技术或品牌等资源；海外建厂、投资能使企业更好地植根海外市场，避开关税壁垒，利用当地的人力、财力等资源。如果我们的汽车企业能够利用好这些方式，能使企业更快更好地发展。”牛纪刚说。

他表示，这些国际化资本运作的方式也各有风险，对企业的资本实力、经营管理水平、运作透明度要求也更高；与仅做产品出口相比，企业要更深入地了解当地的法律法规，比如海外收购或建厂，要了解当地的公司运作、反垄断、劳工保障等方面的法律，这样才能避免不必要的麻烦。